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　　易普力(002096) 投资逻辑 公司为中国能建旗下爆破办事平台，沉组后规模劣势显著。公司成立于1993年，2023年实现沉组上市，实控报酬国资委。沉组前截至2022岁尾，原南岭平易近爆工业产能17。3万吨；沉组完成后据24年年报披露，截至25年3月公司工业出产许可产能为58。15万吨（含收购河南松光平易近爆51%股权产能新增6万吨）。据中爆协统计，2024年公司出产总值、工业年产量及爆破办事收入排名均位列行业第二。2024年公司停业总收入85亿元，同比增加1。4%，归母净利润7。1亿元，同比增加12。5%。 行业供给款式持续改善，公司前瞻结构西部高增加地域。“准入天分”取“政策”形成行业次要壁垒的同时鞭策款式持续优化，2025年2月工信部再次发文提出到2027岁尾构成3到5家具有较强国际合作力的大型平易近爆企业。需求端来看各地域景气分化较为较着，煤化工大成长布景下新疆地域将持续受益，资本开辟和水利基建为地域带来显著增量。公司通过调减产能沉点结构新疆，使得新疆地域混拆产能提拔显著，截至2025年1季度通知布告已披露的新疆地域项目订单合同金额曾经达到127。64亿元。区域目前工业许可产能合计8。3万吨，此中公司正在区域产能结构为2。5万吨。依托先发劣势公司无望快速衔接这一轮西部大开辟带来的增量需求，从而实现收入增加和盈利改善。 阐扬央企劣势把握出海机缘，公司海外营业具备增加潜力。“一带一”沿线铜、金、镍、铝土矿、铁矿石、锡、钾盐等主要固体矿产资本较丰硕，无论是从资本储量、产量仍是消费量的角度都正在全球范畴内占领主要地位。公司紧抓“走出去”的成长机缘，积极开辟海外市场，按照本身劣势取成长特点进行国际化结构，2024年海外收入为4。2亿元，收入占比为5%。将来正在上逛企业加快出海的布景下，公司海外营业估计也将步入增加期。 盈利预测、估值和评级 公司为国内平易近爆龙头企业，工业和产能位居行业前列，将来跟着新疆西部地域的深化结构，叠加并购带来的协同效应，业绩无望持续增加。我们预测2025-2027年公司的归母净利润别离为8。57、9。94、11。25亿元。考虑到公司外行业内的龙头地位和将来的成长性，我们赐与公司2025年20倍的PE，方针价13。81元/股。初次笼盖，赐与“增持”评级。 风险提醒 下逛需求不及预期、原材料价钱波动风险、严沉平安变乱风险、地缘风险、政策变化风险、市场所作风险。易普力(002096) 事务：易普力发布2024年年报，全年实现停业收入85。46亿元，同比增加1。4%；归母净利润7。13亿元，同比增加12。49%。公司拟每10股派现2。30元（含税）。 点评： 营收取利润双增加，数智化转型驱动效率提拔。公司2024年实现停业收入85。46亿元，同比微增1。4%；归母净利润7。13亿元，同比增加12。49%。此中，第四时度单季度实现停业收入22。43亿元，归母净利润1。89亿元，别离增加4。66%和17。84%。公司业绩增加次要得益于工程爆破营业的快速增加，收入达到61。82亿元，同比增加15。1%，占总营收72。3%（同比提拔8。6个百分点），成为次要增加引擎。另一方面，公司建成笼盖全营业的供应链一体化平台，自从研发的智能排产系统、AI平安巡检平台等数智化东西落地，实现人员行为AI识别笼盖率95%，鞭策出产周期缩短15%，存货周转率提拔至14。31次，运营成本下降8%。受此影响，公司2024年毛利率为25。69%，同比微增0。01个百分点，净利率为8。92%，同比提拔0。91个百分点。 内生外延配合鞭策公司持续成长。2025年3月27日，公司颁布发表以3。16亿元收购松光平易近爆51%股份。松光平易近爆是河南省内主要的工业出产企业，具有6万吨/年的产能。此次收购无望帮帮易普力正在河南市场获得焦点产能资本，完美平易近爆一体化营业结构。另一方面，2024年公司全年累计完成研发投入4。2亿元，同比增加21。11%，沉点冲破电子动态调控、矿山无人驾驶等环节手艺，构成专利37项。按照公司通知布告，2025年1-3月份公司新签或起头施行的爆破办事工程类日常运营合同金额合计20。88亿元，继续连结优良的成长势头。 投资： 易普力因办事三峡工程而降生，现已成长为平易近爆一体化头部企业，平易近爆物品、工程扶植等营业笼盖全国约20个省份（自治区、曲辖市），正在新疆、、等多个矿业大省营业结构连结不变。估计公司2025-2027年EPS为0。69/0。81/0。94元，维持“买入”评级。 风险提醒： 原材料价钱猛烈波动风险；国内宏不雅经济苏醒不及预期风险；行业合作加剧风险；平安出产风险；应收账款风险；不成抗力风险。易普力(002096) 2024Q4归母净利润同比增加17。84%。2024年，公司实现停业收入85。46亿元，同比增加1。40%；归母净利润7。13亿元，同比增加12。49%；扣非后归母净利润6。72亿元，同比增加7。04%；根基每股收益0。57元，同比增加1。79%；拟每10股派2。30元，合计派发觉金盈利2。85亿元，占归母净利润的40。01%。2024Q4，公司实现停业收入22。43亿元，同比增加4。66%；归母净利润1。89亿元，同比增加17。84%；扣非后归母净利润1。62亿元，同比增加2。59%。 爆破办事营业占比力着提拔。分产物看：1）2024年爆破办事营业停业收入61。82亿元，同比增加15。10%；占停业收入比沉72。34%，同比提拔8。61个pct；毛利率20。54%，同比增加1。00个pct。2）2024年工业停业收入13。55亿元，同比削减25。04%；毛利率38。12%，同比增加1。14个pct。3）2024年工业停业收入5。68亿元，同比削减33。85%；毛利率31。24%，同比削减0。76个pct。 降本增效取得积极成效。2024年，公司利润增幅高于停业收入增幅，次要缘由是公司1）狠抓增现金、降成本、控欠债、治吃亏、强数智“五大专项步履”“过紧日子”等专项工做，发卖费用、办理费用合计同比压降8。40%；2）加大集中采购力度， 积极寻求优良标的资产，持续提高工业产能规模。2025年3月，公司发布通知布告，拟以现金体例收购让渡方持有的河南省松光平易近爆51%股份。目前，公司工业出产许可产能为58。15万吨，含收购河南松光平易近爆产能新增6万吨。公司现场混拆产能占比居行业前列，混拆一体化办事模式被行业普遍推广，占领行业成长引领地位。 前瞻性结构新疆、等资本富集地域。2024年，公司正在新疆区域衔接的多个工程项目业从方调增年度开采打算，带动公司工程办事营业同比实现较大幅度增加；正在、四川、、安徽等资本大省持续深耕，先后衔接了多个年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包项目，正在手订单充脚，为公司业绩持续供给了无力保障。 盈利预测取投资评级。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为8。72、10。16、11。49亿元（原2025-2026年预测为9。20和10。27亿元）。参考同业业可比公司估值，公司为平易近爆行业龙头赐与必然估值溢价，我们赐与公司2025年22倍PE（原为2024年25。5x），对应方针价15。40元（-1%），维持“优于大市”评级。 风险提醒。市场所作加剧；原材料价钱波动；产物手艺迭代。易普力(002096) 投资要点 事务：易普力发布2024年报，2024年实现收入85。46亿元，同比增加1。40%；归母净利润7。13亿元，同比增加12。49%；扣非归母净利润6。72亿元，同比增加7。04%；毛利率25。69%，同比持平。单季度看，24Q4实现收入22。43亿元，同比增加4。66%，环比增加-6。13%；归母净利润1。89亿元，同比增加17。84%，环比增加9。09%；扣非归母净利润1。62亿元，同比增加2。59%，环比增加-4。79%；毛利率31。62%，同比提拔0。15pct，环比提拔8。52pct。 聚焦沉点，提质增效，业绩稳步增加。公司环绕有营收的合同额、有益润的营收、有现金流的利润“三有”求最大增量，持续向价值创制能力更强的区域倾斜产能等资本，自动优化市场取营业布局，焦点区域工程办事营业营收、利润同比均实现了较大幅度增加，矿山施工总承包营收占比持续提拔，无力支持公司稳增加。深切推进增现金、降成本、控欠债、治吃亏、强数智“五大专项”步履，最大限度提高资本价值创制程度；通过大物资集中采购、手艺降本、严控期间费用等系列行动，保障公司利润总额实现双位数增加。前瞻性结构新疆、等资本富集地域，抢抓能源保供机缘，正在新疆区域衔接多个工程项目业从方调增年度开采打算，带动公司工程办事营业同比实现较大幅度增加；正在、四川、、安徽等资本大省持续深耕，先后衔接了多个年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包项目，正在手订单充脚，为公司业绩持续供给了无力保障。分营业看，2024年爆破办事收入61。82亿元，同比增加15。10%，占总收入比沉72。34%，较上年提拔8。61pct，毛利率20。54%，同比提拔1pct；工业收入13。55亿元，同比增加-25。04%，占总收入比沉15。86%，较上年下降5。6pct，毛利率38。12%，同比提拔1。14pct；工业收入5。68亿元，同比增加-33。85%，占总收入比沉6。65%，较上年下降3。54pct，毛利率31。24%，同比下降0。76pct。公司2025年打算实现停业收入96。92亿元，实现利润总额9。81亿元。 受益国度能源平安计谋和基建需求，平易近爆全体连结高景气宇。按照中爆协数据，2024年12月，出产企业完成出产总值41。59亿元，同比增加5。13%；完成发卖总值41。87亿元，同比增加4。19%；实现利润总额8。82亿元，同比增加69。36%。12月工业产量43。64万吨，同比添加8。11%；现场混拆产量15。76万吨，同比添加12。57%。正在政策驱动下，采矿本钱开支稳中有增，为矿山资本开辟供给了无力支撑。矿业是平易近爆行业最大的下逛使用范畴，占比跨越70%，矿山开采周期遍及正在20～50年，正在这一较长周期内，持续的开采功课为平易近爆行业创制了持久且不变的产物取办事需求。按照国度统计局发布，2024年全年采矿业投资增加10。5%，1-12月国内原煤产量约为47。59亿吨，同比增加1。3%，12月产量约为4。39亿吨，同比增加4。2%；1-12月有色金属矿采选业固定资产投资完成额累计同比增加26。70%，叠加水利扶植等政策鞭策，平易近爆行业送来需求端的持久景气。易普力做为平易近爆行业龙头，将通过优化产能布局、强化爆破一体化办事能力、加强手艺立异，积极参取行业整合，进一步巩固市场份额。 响应政策和行业趋向，持续推进产能优化和外延并购。外行业政策驱动下，市场对设想、施工及修复等“一坐式处理方案”需求日益凸显，企业合作转向手艺、市场、本钱、资本、天分等度集成式分析合作。政策继续激励平易近爆企业开展财产链整合，方针构成3-5家具有较业带动力、国际合作力大型平易近爆一体化企业，行业集中度将持续提拔。政策继续压减包拆型工业许可产能，稳步提拔现场混拆许可产能占比。激励撤点并线，鞭策实现集约高效出产。动态调整电子产能，支撑高质量、高附加值产物使用。要求到2027岁尾，所有产物出产线和现场混拆地面坐实现无0类公用出产设备；工业出产线级工房、根本拆填出产线接触品的工序、工业拆卸出产线接触根本和成品的工序现场实现无固定岗亭操做人员；智能制制能力成熟度达3级及以上的企业跨越50%，环节工序数控化率达到90%，持续实施“机械化换人、从动化减人”工程，鞭策平安、成熟、靠得住人工智能手艺及配备正在平易近爆出产线的使用。易普力建立了集平易近爆物品研发、出产、发卖、爆破办事、矿山工程施工总承包及绿色智能矿山扶植为一体的完整财产链，是目前国内处置现场混拆出产和爆破一体化办事规模最大的专业化公司之一。公司深耕平易近爆市场，以供给侧布局性为出力点，以加速布局优化升级为焦点，优化资本设置装备摆设，凸起价值创制，环绕财产链上下逛积极拓展，表里统筹，连结市场领先，逐渐构成了外行业地位、市场结构、手艺研发能力和科研团队设置装备摆设、平安办理、团队扶植、数智转型等方面的合作劣势。截止2024岁尾，公司具有工业许可产能52。15万吨，产能操纵率90。72%；电子6450万发，产能操纵率65。10%。2025年3月，公司拟以3。16亿元收购松光平易近爆51%股权，收购完成将新增6万吨工业产能，提拔市场所作力。 投资：易普力受益平易近爆景气持续，公司优化产能和区域结构，外延并购持续推进，降本增效帮力盈利提拔。我们调整盈利预测，估计公司2025-2027年收入别离为100。38(原109。29)/112。50(原122。12)/127。08亿元，同比增加17。5%/12。1%/13。0%，归母净利润别离为8。79(原9。00)/10。01(原10。21)/11。78亿元，同比增加23。2%/14。0%/17。6%，对应PE别离为16。3x/14。3x/12。2x；维持“增持”评级。 风险提醒：需求不及预期；行业政策变化；项目进度不确定性；平安环保风险。易普力(002096) 次要概念： 事务描述 3月28日，易普力发布2024年度演讲，实现停业收入85。46亿元，同比添加1。40%；实现归母净利润7。13亿元，同比添加12。49%；实现扣非归母净利润6。72亿元，同比添加7。04%；实现根基每股收益0。57元/股。此中，第四时度实现停业收入22。43亿元，同比添加4。66%，环比下降6。13%；实现归母净利润1。89亿元，同比添加17。83%，环比添加9。09%；实现扣非归母净利润1。62亿元，同比添加2。59%，环比下降4。79%。 利润层面超额完成年度方针，工程爆破收入占比提拔较着 2023年报披露了2024年运营打算，全年打算实现停业收入90。99亿元，实现利润总额8。66亿元。2024年度现实环境为：停业收入85。46亿元，利润总额9。04亿元。2024年全年，公司收入和利润均实现增加，且正在利润层面超额完成年度方针。2025年公司全年打算实现营收96。92亿元，利润总额9。81亿元。 分板块来看，2024年//工程爆破收入占比别离16%/7%/72%，较客岁变化别离为-6pct/-4pct/+9pct，工程爆破收入占比力着提拔，次要因为公司聚焦新疆等需求增速较快的区域，实现了矿山总承包工程方面的收入高速增加。分营业毛利率来看，//工程爆破别离为38。12%/31。24%/20。54%，同比+1。14pct/-0。76pct/+1。00pct。费用率方面，公司发卖/办理/财政费率同比-0。17pct/-0。92pct/-0。19pct，控费降本行之有效，研发费用率同比+0。80pct。 正在手订单丰裕，新疆、等沉点区域加强结构 公司正在、四川、、安徽等资本大省持续深耕，先后衔接了多个年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包项目，正在手订单充脚，为公司业绩持续供给了无力保障。2024年，新疆爆破子公司实现收入37。83亿元，同比+4。90%；净利润5。09亿元，同比+9。75%。 境外营业方面，公司次要正在纳米比亚、利比里亚和马来西亚向矿山企业供给钻爆、采矿一体化办事以及平易近爆产物的产销。2024年境外收入占比4。87%。 行业整合加快，公司加大并购整合力度 平易近爆行业正在政策指导下行业整合加快，集中度持续提高。按照中爆协数据，2024年行业前20名出产总值占比83%，比2023年增加2pct。公司是平易近爆行业领先企业，行业地位安定，2024年出产总值、工业年产量、爆破办事收入均位列行业第二。 公司加大并购整合力度。2025年3月26日，公司通知布告收购河南省松光平易近爆器材股份无限公司51%股份。松光平易近爆最新工业审定产能6。0万吨，2024年年度收入/归母净利润（未经审计）2。59亿元/4734万元。公司工业产能规模进一步提拔。 投资 我们估计公司2025-2027年实现归母净利润别离为8。64、9。71、10。91亿元（2025-2026原值8。56、9。46亿元），当前股价对应PE别离为16。60、14。77、维持“买入”评级。 风险提醒 （1）新建产能投放不及预期； （2）产物及原料价钱大幅波动； （3）行业产能投放超预期，合作加剧； （4）宏不雅经济下行导致需求持续下滑。易普力(002096) 焦点概念 矿山爆破办事营业驱动公司营收及利润稳健增加。易普力于2025年3月29日发布2024年年报。2024年，公司实现总停业收入85。46亿元，同比增加1。4%；实现归母净利润7。13亿元，同比增加12。49%。发卖净利率为8。92%，同比提拔0。91pcts；分营业来看，矿山爆破办事营业收入占比提拔，平易近爆器材发卖营业收入占比下降。矿山爆破办事营业实现停业收入61。82亿元，同比增加15。10%，毛利率20。54%，同比提拔1。00pcts，营收占比72。34%，同比提拔8。61pcts。平易近爆器材产物实现停业收入19。23亿元，同比削减27。87%，毛利率36。09%，营收占比22。51%，同比下降9。13pcts。 平易近爆行业集中度继续提拔，公司头部地位安定。据中爆协，2024年平易近爆行业集中度继续提拔，行业CR5、CR10别离达40。19%、62。47%，别离较2023年提拔2。25%、2024年易普力实现平易近爆出产总值37。73亿元，排名国内第二，市场份额9。05%，较2023年下降0。63pcts，公司头部地位安定。平易近爆产能操纵率维持高位，新收购6万吨/年产能。截至2024岁尾公司工业现实许可产能为52。15万吨/年，2024年产能操纵率为90。72%，产量47。31万吨，同比提拔0。83%。2025年3月，工业产能新增6万吨/年至58。15万吨/年，排名国内第三。 前瞻性结构新疆，正在手订单充脚。公司正在正在新疆、、四川、、安徽等资本大省持续深耕，先后衔接了多个年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包项目，正在手订单充脚。2024年，公司新签或起头施行的爆破办事工程类日常运营合同金额合计人平易近币84。04亿元，此中包罗新疆多个露天煤矿及纳米比亚湖山铀矿等严沉工程。虽然全年新签合同总量较2023年有所下降，但公司正在手订单充脚（截至2023岁暮存量订单超300亿元），且2024年新增项目办事周期多为2～5年，订单将分阶段收入，为公司业绩增加供给持续动力。公司于2023年新签的新疆兖矿、安徽宝镁两个大项目已进入合同施行阶段，起头贡献营收。2024年，公司子公司新疆爆破实现净利润5。09亿元，同比增加9。75%，是公司业绩的主要支持。 风险提醒：下逛需求不及预期风险；原材料价钱波动风险；平安出产风险等。投资：维持“优于大市”评级。我们小幅调整公司2025/2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，估计2025-2027年公司归母净利润为8。35/9。26/10。09亿元（2025/2026年原值为8。86/9。60亿元），摊薄EPS为0。67/0。75/0。81元，当前股价对应PE为18。0/16。2/14。9x，维持“优于大市”评级。